• CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) ghi nhận doanh thu quý 2/2025 đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (-21% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 6 tỷ đồng (-93% YoY). LNST mảng phát điện đạt 6 tỷ đồng (-92% YoY). Các nguyên nhân chính dẫn đến mức giảm mạnh này bao gồm: (1) sản lượng bán giảm 13% YoY, (2) chi phí bảo dưỡng và chi phí khác tăng 52% YoY, và (3) không ghi nhận thu nhập từ cổ tức trong quý 2/2025 (so với 18 tỷ đồng trong quý 2/2024). Các yếu tố này đã lấn át tác động tích cực từ mức tăng 4% YoY trong chênh lệch giá, được hỗ trợ bởi chi phí nguyên vật liệu bình quân giảm 11% YoY. Giá bán bình quân (ASP) giảm 9% YoY do giá trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) trung bình toàn ngành ở mức thấp (1.045 đồng/kWh, -28% YoY).
• Trong 6T 2025, PPC ghi nhận doanh thu đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (-22% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 58 tỷ đồng (-77% YoY). LNST từ mảng phát điện cũng ở mức 58 tỷ đồng (-58% YoY). Mức giảm YoY chủ yếu do: (1) sản lượng điệh thương phẩm giảm 18% YoY, (2) chi phí bảo dưỡng và chi phí khác tăng 12% YoY, và (3) không ghi nhận thu nhập từ cổ tức trong nửa đầu năm (so với 113 tỷ đồng trong 6T2024). Chúng tôi cho rằng sản lượng giảm là do huy động yếu. Theo EVN, sản lượng điện toàn quốc trong 6T2025 tăng 2,7% YoY, chủ yếu nhờ  mảng thủy điện tăng 27% YoY, trong khi nhiệt điện than giảm 2% YoY. Chi phí bảo dưỡng tăng phản ánh kế hoạch đại tu lớn của PPC trong năm 2025 với kế hoạch chi 832 tỷ đồng, tập trung vào đại tu nhà máy Phả Lại 1 và nâng cao hiệu suất tổ máy S5, S6 tại Phả Lại 2.
• Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS trong 6T2025 lần lượt hoàn thành 46% và 24% dự báo cả năm 2025 của chúng tôi. LNST từ mảng phát điện hoàn thành 30%. Tuy nhiên, KQKD này nhìn chung vẫn phù hợp với kỳ vọng. Chúng tôi chưa ghi nhận bất cứ điều chỉnh nào đáng kể đối với dự báo cho năm 2025, dù cần thêm đánh giá chi tiết, với dự kiến (1) thu nhập cổ tức sẽ được ghi nhận trong nửa cuối năm và (2) chi phí bảo dưỡng trong nửa cuối năm 2025 sẽ thấp hơn so với nửa đầu năm 2025.

HND (công ty liên kết mà PPC sở hữu 27%): LNST sau lợi ích CĐTS trong 6T2025 hoàn thành 79% dự báo cả năm của chúng tôi, vượt kỳ vọng. HND ghi nhận doanh thu quý 2/2025 đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (-14% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 242 tỷ đồng (-13% YoY). Mặc dù (1) chi phí than giảm giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp lên 10% (+0,6 điểm % YoY), kết quả lợi nhuận vẫn giảm chủ yếu do (2) sản lượng thương phẩm giảm 10% YoY và (3) chi phí bảo dưỡng và chi phí khác tăng mạnh 62% YoY. Ngoài ra, chi phí thuế tăng khi thuế suất hiệu dụng tăng lên 10% (so với 5% trong quý 2/2024), cũng góp phần làm giảm lợi nhuận.Trong 6T 2025, HND ghi nhận doanh thu đạt 5,6 nghìn tỷ đồng (-10% YoY; hoàn thành 50% dự báo năm 2025 của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 408 tỷ đồng (-5% YoY; hoàn thành 79% dự báo năm 2025 của chúng tôi). Kết quả tích cực chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức 9,0% (so với 8,5% trong 6T 2024), phản ánh chi phí than giảm, dù sản lượng thương phẩm giảm 9% YoY. Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

KQKD nửa đầu năm 2025 của PPC

Nguồn: PPC, Vietcap (*LNST từ mảng phát điện theo ước tính của Vietcap = LNST báo cáo – Thu nhập từ cổ tức.)

Powered by Froala Editor