- Chúng tôi điều chỉnh tăng 1% giá mục tiêu của CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) lên 29.000 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu do (1) dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2026-30 cao hơn 7% (với các mức điều chỉnh lần lượt là +23%/+3%/+7%/+6%/-2%) và (2) số dư tiền mặt ròng cao hơn 5% QoQ, qua đó bù đắp cho (3) việc chúng tôi nâng lãi suất phi rủi ro thêm 1 điểm % từ 6,0% lên 7,0%.

-  Dự báo tổng LNST báo cáo giai đoạn 2026-30 của chúng tôi cao hơn chủ yếu do (1) tổng sản lượng bán cao hơn 2%, (2) giá khí trung bình thấp hơn 1% và (3) chi phí bảo dưỡng giai đoạn 2026-27 thấp hơn 33-34% (theo Thông tư 99, quy định loại bỏ chính sách kế toán trích trước chi phí).

-  Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2026 sẽ giảm nhẹ (-6% YoY), do (1) khoản bồi thường lỗ tỷ giá nhận được thấp hơn, (2) chênh lệch giá giảm 34% YoY, (3) chi phí SG&A tăng 37% YoY và (4) thuế suất tăng gấp đôi lên 20%, một phần được bù đắp bởi (5) mức tăng 39% YoY của sản lượng bán, (6) chi phí khấu hao giảm khoảng 390 tỷ đồng YoY và (7) chi phí bảo dưỡng giảm 30% YoY.

-  Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2027 sẽ tăng 6% YoY lên 1,1 nghìn tỷ đồng từ mức nền cao của năm 2026, được thúc đẩy bởi (1) thu nhập tài chính tăng 24% YoY nhờ số dư tiền mặt gộp lớn hơn (4,4 nghìn tỷ đồng cuối quý 2/2026, tương đương 74% vốn hóa), (2) sản lượng bán tăng 1% YoY và (3) chênh lệch giá tăng 1% YoY, được hỗ trợ bởi kỳ vọng giá CGM toàn ngành tăng 18% YoY.

-  Định giá của NT2 hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 6,1 lần, thấp hơn 57% so với mức trung bình 5 năm của các nhà máy điện độc lập cùng ngành (14,3 lần). P/E trượt 12 tháng của NT2 đang ở mức thấp nhất trong lịch sử.

-  Rủi ro: Chênh lệch giá thấp hơn kỳ vọng.

-  Yếu tố hỗ trợ: Mở rộng công suất với dự án Nhơn Trạch 5 hoặc lợi suất cổ tức cao hơn kỳ vọng

Powered by Froala Editor