Xung đột giữa Mỹ/Israel và Iran có thể kéo dài đến hết nửa đầu năm 2027 hoặc lâu hơn: Ngày 11/9, Ả Rập Xê-út đã đóng đường ống Đông - Tây (tuyến đường quan trọng để tránh eo biển Hormuz; 4–5 triệu thùng/ngày, khoảng 4-5% nguồn cung dầu toàn cầu) sau một cuộc tấn công bằng máy bay không người lái xuất phát từ Iraq.   Theo The Guardian và Reuters, công tác sửa chữa có thể mất sáu tuần (đến cuối tháng 10/2026), với giả định không phát sinh thêm thiệt hại. Ngoài ra, theo thông tin ngày 9/9, các cố vấn Nhà Trắng đã cảnh báo riêng với Tổng thống Trump rằng cuộc xung đột có thể kéo dài đến hết nhiệm kỳ của ông. 

Tính đến ngày 11/09/2026, giá dầu Brent trung bình từ đầu năm (YTD) đạt 87,7 USD/thùng, cao hơn 5,7% so với dự báo kịch bản cơ sở năm 2026 trước đó của chúng tôi là 83 USD/thùng và thấp hơn 5,7% so với ước tính kịch bản cao trước đó là 93 USD/thùng.

Tồn kho dầu toàn cầu hiện chỉ còn cao hơn khoảng 130 triệu thùng so với mức đáy gần đây là khoảng 7,57 tỷ thùng ghi nhận vào tháng 5/2022 (đỉnh điểm xung đột Nga-Ukraine). Từ cuối tháng 2 đến cuối tháng 8/2026, tồn kho giảm với tốc độ trung bình 2,4 triệu thùng/ngày. Với giả định tốc độ này tiếp diễn, chúng tôi ước tính sẽ mất khoảng 54 ngày kể từ cuối tháng 8 — tức khoảng cuối tháng 10/2026 — để tồn kho giảm về mức của tháng 5/2022.

Thuận lợi là việc các nhà máy lọc dầu châu Á đa dạng hóa nguồn cung dầu thô ra khỏi eo biển Hormuz giúp duy trì nguồn cung sản phẩm lọc dầu của khu vực, qua đó củng cố an ninh năng lượng của Việt Nam. Trước khi xảy ra gián đoạn, khoảng 70% nguồn dầu thô của nhà máy lọc dầu Aster (Singapore) đến từ vùng Vịnh Ba Tư; đến tháng 9, khoảng 70% được cung cấp từ ngoài vùng Vịnh, bao gồm Tây Phi, Mỹ Latinh và Canada (trang 16). Chúng tôi cho rằng an ninh năng lượng của Việt Nam đang ở mức cao. Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn (nhà máy lớn nhất Việt Nam) thông báo đã đảm bảo khoảng 35 triệu thùng dầu thô thay thế đến hết tháng 9/2026. Ngoài ra, các chuyên gia trong ngành ước tính nguồn đầu vào đã được đảm bảo đến hết tháng 10. Trao đổi gần đây với Petrolimex và PVOIL cho thấy nguồn xăng dầu đầu vào đã được đảm bảo đến cuối năm. PLX cho biết ngoài các trung tâm cung ứng truyền thống tại Singapore và Hàn Quốc, công ty đã mở rộng mạng lưới nhà cung cấp toàn cầu.

Nhu cầu suy giảm sâu hơn trong năm 2026, trong khi sự phục hồi được kỳ vọng trong năm 2027: Dự báo trung vị về tăng trưởng nhu cầu năm 2026 của IEA, EIA và OPEC đã giảm xuống -1,36 triệu thùng/ngày từ mức -1,1 triệu thùng/ngày trong lần tổng hợp trước. Đối với năm 2027, tăng trưởng nhu cầu trung vị được điều chỉnh tăng lên +2,4 triệu thùng/ngày từ +2,0 triệu thùng/ngày, cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ khi dòng chảy bình thường hóa và giá dầu giảm. 

Gián đoạn kéo dài khiến mức thiếu hụt năm 2026 sâu hơn, nhưng dư cung được kỳ vọng trong năm 2027, qua đó hỗ trợ giá dầu giảm YoY trong năm tới. Kịch bản cơ sở của chúng tôi giả định dòng chảy qua eo biển Hormuz phục hồi lên 30% mức bình thường trong tháng 11 và tháng 12/2026 trở đi, duy trì ở mức khoảng 45% trong nửa đầu năm 2027 và bình thường hóa lên khoảng 85% trong nửa cuối năm 2027 (so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi là bình thường hóa từ quý 4/2026). Lộ trình này hàm ý mức thiếu hụt nguồn cung thực tế trung bình là 7,3 triệu thùng/ngày trong năm 2026 (khoảng 7% nguồn cung toàn cầu), cao hơn ước tính trước đó của chúng tôi là 4,6 triệu thùng/ngày. Điều này cũng hàm ý thị trường dầu toàn cầu thiếu hụt 3,4 triệu thùng/ngày trong năm 2026 và dư cung 4,4 triệu thùng/ngày trong năm 2027 (dựa trên việc Hormuz bình thường hóa, sản lượng của OPEC+ và Mỹ tăng). Chúng tôi lưu ý rằng EIA dự báo thị trường có thể dư cung 4,9 triệu thùng/ngày trong năm 2027. 

Mức dư cung dầu năm 2027 có thể thấp hơn do nhu cầu toàn cầu có thể cao hơn kỳ vọng (được thúc đẩy bởi hoạt động tái tích trữ tồn kho, đặc biệt tại Trung Quốc; xem trang 14) và cơ sở hạ tầng dầu khí Trung Đông phục hồi chậm hơn dự kiến. Tính đến ngày 14/04/2026, Rystad Energy ước tính chi phí sửa chữa và khôi phục cơ sở hạ tầng năng lượng bị thiệt hại ở mức 34–58 tỷ USD.

Chúng tôi nhận thấy triển vọng tích cực đối với hoạt động thăm dò và khai thác trong nước. Chúng tôi kỳ vọng cơ chế đặc thù cho PVN từ Chính phủ sẽ được phê duyệt trong quý 4, qua đó thúc đẩy chu kỳ đầu tư kéo dài nhiều năm của ngành dầu khí Việt Nam. Tiến độ của dự án Cá Voi Xanh (vốn đầu tư ước tính 5 tỷ USD) và Hải Sư Vàng (vốn đầu tư ước tính 1,9 tỷ USD) tốt hơn so với dự kiến của chúng tôi.

Powered by Froala Editor