- 2025-04-29T00:00:00
- Phân tích doanh nghiệp
* Quý 1/2025: Doanh thu đạt 25,7 nghìn tỷ đồng (+10% YoY, 24% dự báo năm 2025 của chúng tôi); LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (+10% YoY, 25% dự báo năm 2025); LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (+9% YoY, 22% dự báo năm 2025).
- Sản lượng khí thương phẩm giảm 10% YoY xuống mức 1.471 triệu m³ (20% dự báo năm 2025 của chúng tôi) chủ yếu do sản lượng điện khí giảm 24% YoY trong quý 1. Sản lượng LPG thương phẩm tăng 9% YoY.
- Giá dầu nhiên liệu (FO) tăng 5% YoY, vượt trội so với giá dầu Brent (-8% YoY). Theo GAS, Giá bán LNG đã ghi nhận mức tăng mạnh 53% YoY, mà chúng tôi cho rằng nguyên nhân là do mức tăng 49% YoY của giá LNG giao ngay tại châu Á.
- Đà tăng trưởng doanh thu chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) mức tăng lần lượt 5%/53% YoY của giá FO và giá LNG, và (2) mức tăng 9% YoY của sản lượng LPG thương phẩm; các yếu tố này cùng nhau bù đắp cho (3) mức giảm 10% YoY của sản lượng khí thiên nhiên thương phẩm. LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đã ghi nhận mức tăng 10% YoY, chủ yếu được thúc đẩy bởi việc doanh thu ghi nhận mức tăng trưởng trong khi không có khoản chi phí dự phòng nào được trích lập trong quý 1/2025 (so với dự báo của chúng tôi là 1,4 nghìn tỷ đồng, -27% YoY cho cả năm 2025).
- Giá gốc nợ xấu giảm 52% QoQ xuống mức 2,7 nghìn tỷ đồng, tương ứng với mức dự phòng cần thiết là 1 nghìn tỷ đồng vào cuối quý 1/2025, thấp hơn đáng kể so với mức 2,8 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2024. Tuy nhiên, chi phí dự phòng lũy kế vẫn giữ nguyên so với cùng kỳ quý trước ở mức 2,8 nghìn tỷ đồng vào cuối quý 1/2025, qua đó cho thấy khả năng hoàn nhập dự phòng trong dài hạn. Chúng tôi hiện dự báo chi phí dự phòng ròng bổ sung (hoàn nhập) sẽ lần lượt ở mức 1.394/33/-943 tỷ đồng trong các năm 2025/2026/2027.
* Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo/cốt lõi năm 2025 của chúng tôi, do việc sản lượng khí thương phẩm thấp hơn dự kiến có khả năng sẽ lấn át tác động tích cực của mức chi phí dự phòng thấp hơn dự kiến, đồng thời chúng tôi vẫn sẽ tiếp tục duy trì dự báo giá dầu FO năm 2025, được đề cập trong Báo cáo Cập nhật ngành Dầu khí – tháng 4/2025 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA đối với GAS với giá mục tiêu là 79.200 đồng/cổ phiếu.
KQKD quý 1/2025 của GAS
Tỷ đồng | Quý 1/2024 | Quý 1/2025 | YoY | % Dự báo 2025 của Vietcap |
Giá dầu Brent trung bình (USD/thùng) | 82 | 75 | -8% | 107% |
Giá dầu nhiên liệu trung bình (USD/tấn) | 446 | 468 | 5% | 115% |
Sản lượng bán khí tự nhiên* (triệu m3) | 1.632 | 1.471 | -10% | 20% |
Doanh thu | 23.315 | 25.675 | 10% | 24% |
Giá vốn hàng bán | -19.624 | -21.586 | 10% | 24% |
Lợi nhuận gộp | 3.691 | 4.090 | 11% | 22% |
Chi phí SG&A | -803 | -918 | 14% | 15% |
LN từ HĐKD | 2.953 | 3.172 | 7% | 25% |
Doanh thu tài chính | 544 | 357 | -34% | 19% |
Chi phí tài chính | -138 | -118 | -15% | 24% |
LNTT | 3.171 | 3.429 | 8% | 25% |
Chi phí thuế thu nhập | -627 | -666 | 6% | 24% |
LNST trước lợi ích CĐTS | 2.544 | 2.763 | 9% | 25% |
Lợi ích CĐTS | -32 | -6 | -80% | N.M. |
LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo | 2.512 | 2.757 | 10% | 25% |
LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi** | 2.513 | 2.745 | 9% | 22% |
Nguồn: GAS, Vietcap (*Ước tính của Vietcap; **Không bao gồm chi phí dự phòng và thu nhập ròng khác)
Powered by Froala Editor