CTG - Tín dụng tăng trưởng mạnh mẽ nhưng NIM gặp áp lực, trích lập dự phòng ở mức cao

Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (CTG) công bố KQKD quý 1/2025 với tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) đạt 20,5 nghìn tỷ đồng (+7,3% YoY) và LNTT đạt 6,8 nghìn tỷ đồng (+9,9% YoY), lần lượt hoàn thành 23% và 18% dự báo cả năm 2025 của chúng tôi. Nhìn chung, mặc dù NIM quý 1/2025 của CTG thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, tương tự với kết quả tại nhiều ngân hàng khác, nhưng tăng trưởng tín dụng của CTG đạt mức cao và vượt kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận hiện tại của chúng tôi trong trung hạn cho CTG, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi duy trì kỳ vọng điểm rơi lợi nhuận của CTG trong năm nay sẽ tương tự như năm 2024, với phần lớn lợi nhuận sẽ được ghi nhận trong nửa cuối năm 2025 do ngân hàng khả năng cao sẽ chủ động trích lập dự phòng một cách thận trọng sớm trong năm.

Tăng trưởng tín dụng quý 1/2025 đạt 4,5%, cao hơn mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống là 3,9%.
Tăng trưởng tiền gửi khách hàng quý 1/2025 đạt 0,9%, thấp hơn tăng trưởng tín dụng. Tỷ lệ CASA quý 1/2025 là 24,4% (+2,2 điểm % YoY, -0,5 điểm % QoQ).
Thu nhập lãi ròng (NII) quý 1/2025 của CTG tăng 2,0% YoY, nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ nhưng một phần bị ảnh hưởng bởi mức giảm lớn trong NIM. NIM quý 1/2025 tiếp tục giảm so với quý trước xuống 2,58% (-29 điểm cơ bản QoQ, -44 điểm cơ bản YoY), do cả lợi suất tài sản sinh lãi giảm (-25 điểm cơ bản QoQ, -72 điểm cơ bản YoY) và chi phí vốn tăng nhẹ (+4 điểm cơ bản QoQ, -28 điểm cơ bản YoY). Chúng tôi cho rằng NIM giảm do (1) cạnh tranh lãi suất cho vay gay gắt, và (2) chất lượng tài sản suy giảm.
Chất lượng tài sản suy yếu với tỷ lệ nợ xấu (NPL) là 1,55% (+21 điểm cơ bản YoY, +31 điểm cơ bản QoQ) trong quý 1/2025 so với dự báo cuối năm 2025 của chúng tôi là 1,25%. Tỷ lệ nợ nhóm 2 là 1,32% (-27 điểm cơ bản YoY, -1 điểm cơ bản QoQ) trong quý 1/2025. CTG đã xử lý 6,5 nghìn tỷ đồng nợ xấu trong quý 1/2025 - tương đương tỷ lệ xử lý nợ trên tổng dư nợ là 0,36%.
Chi phí tín dụng quy năm quý 1/2025 là 1,80% so với 2,13% trong quý 1/2024. Chi phí dự phòng quý 1/2025 đạt 8,1 nghìn tỷ đồng (+0,8% YoY), hoàn thành 30% dự báo cả năm của chúng tôi. So với năm ngoái, chi phí dự phòng quý 1/2024 chiếm 29% tổng chi phí dự phòng cả năm 2024. Ngoài ra, tỷ lệ dự phòng bao phủ nợ xấu (LLR) quý 1/2025 của CTG giảm xuống 137% so với 172% trong quý trước.
Thu nhập ngoài lãi (NOII) quý 1/2025 đạt 5,0 nghìn tỷ đồng (+27,9% YoY), hoàn thành 23% dự báo cả năm của chúng tôi. Khả năng cao thu nhập từ thu hồi nợ xấu là động lực tăng trưởng chính trong quý khi thu nhập ròng khác tăng mạnh 157,3% YoY.
Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) quý 1/2025 tăng 1,8 điểm % YoY lên 27,0% so với dự báo cả năm của chúng tôi là 28,0% do chi phí hoạt động (OPEX) tăng 14,8% YoY cao hơn mức tăng 7,3% YoY của TOI.

KQKD hợp nhất quý 1/2025 của CTG

Tỷ đồng	Q1 2024	Q1 2025	YoY
Thu nhập lãi ròng (NII)	15.174	15.475	2,0%
Thu nhập ngoài lãi (NOII)	3.893	4.978	27,9%
Thu nhập từ HĐKD (TOI)	19.067	20.453	7,3%
Chi phí HĐKD (OPEX)	(4.807)	(5.519)	14,8%
LN từ HĐKD trước dự phòng	14.259	14.934	4,7%
Chi phí dự phòng	(8.049)	(8.111)	0,8%
LNTT	6.210	6.823	9,9%
Lợi nhuận ròng	4.959	5.419	9,3%

Tăng trưởng cho vay **	2,8%	4,6%	1,8 điểm %
Tăng trưởng tiền gửi	1,2%	0,9%	-0,3 điểm %

NIM	3,03%	2,58%	-44 đcb
Lợi suất tài sản sinh lãi	6,18%	5,46%	-72 đcb
Chi phí huy động	3,36%	3,08%	-28 đcb
Tỷ lệ CASA*	22,2%	24,4%	2,2 điểm %
Tỷ lệ CASA cộng tiền gửi kỳ hạn bằng ngoại tệ	24,6%	26,6%	2,0 điểm %
Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR)	25,2%	27,0%	1,8 điểm %

Nợ xấu/dư nợ cho vay	1,35%	1,55%	21 đcb
Nợ nhóm 2/dư nợ cho vay	1,59%	1,32%	-27 đcb
Lãi dự thu/tài sản sinh lãi	0,71%	0,63%	-9 đcb

Nguồn: CTG, Vietcap — *Tỷ lệ CASA bao gồm tiền gửi không kỳ hạn và tiền gửi ký quỹ; ** Tăng trưởng cho vay và tiền gửi quý 1/2024 và quý 1/2025 là tăng trưởng QoQ.