1. Tác động của Thuế quan đối với ACB:

• Tác động ngắn hạn: Mức độ ảnh hưởng của các hoạt động xuất nhập khẩu đến ACB là hạn chế, chỉ chiếm 5% danh mục cho vay khách hàng của ACB có khả năng bị ảnh hưởng bởi thuế quan cao hơn. Bên cạnh đó, ACB tài trợ cho các lô hàng riêng lẻ thay vì toàn bộ công ty, và tiêu chí lựa chọn của ngân hàng đảm bảo rằng các doanh nghiệp này không quá phụ thuộc vào một quốc gia duy nhất. Do đó, trong ngắn hạn, tác động đến doanh thu khách hàng của ACB sẽ không đáng kể.
• Tác động dài hạn: Về lâu dài, thuế quan cao có thể gián tiếp ảnh hưởng đến các ngành liên quan đến cung cấp hàng hóa, dịch vụ và nguyên vật liệu cho các doanh nghiệp xuất khẩu, cũng như thu nhập hộ gia đình, điều này có thể dẫn đến nhu cầu tín dụng giảm trong phân khúc cho vay bán lẻ. Tuy nhiên, Chính phủ đang tích cực đàm phán để có các điều kiện thuế quan thuận lợi hơn. ACB tin tưởng rằng Chính phủ sẽ thực hiện các chính sách hỗ trợ (chẳng hạn như đầu tư công và các chính sách thúc đẩy tiêu dùng trong nước) và tìm kiếm các thị trường xuất khẩu thay thế để giảm thiểu những tác động này. 

2. Tăng trưởng Tín dụng:

• ACB ghi nhận mức tăng trưởng tín dụng 3 tháng đầu năm 2025 là 3,1%, thấp hơn một chút so với mức tăng trưởng chung của toàn hệ thống là 3,9%. Điều này là do (1) tăng trưởng tín dụng không đồng đều giữa các khu vực, với thị trường miền Bắc hoạt động mạnh hơn miền Nam (tăng trưởng tín dụng quý 1/2025 của TP.HCM là +1,3%; Bình Dương -0,5%), trong khi ACB tập trung mạnh hơn vào miền Nam, và (2) tăng trưởng chậm của khách hàng SME tại ACB (+0,5% trong 3 tháng đầu năm 2025) do những thách thức kinh doanh và khó khăn về dòng tiền.
• Tuy nhiên, ACB kỳ vọng tăng trưởng tín dụng quý 2/2025 sẽ vào khoảng 5-6%, đạt 8-9% trong nửa đầu năm 2025. Điều này được thúc đẩy bởi (1) ACB tích cực tập trung vào các ngành SME mạnh hơn, và (2) kỳ vọng rằng các chính sách của Chính phủ, đặc biệt là việc sáp nhập các tỉnh, sẽ kích thích thị trường bất động sản ở miền Nam.
• Cho vay đối với các doanh nghiệp bất động sản và doanh nghiệp phát triển khu công nghiệp chỉ chiếm lần lượt 2% và 1,5% danh mục cho vay của ACB.
• Trong năm 2025, ACB kỳ vọng tăng trưởng cho vay đối với khách hàng cá nhân sẽ đạt 16-18% YoY, và tăng trưởng cho vay đối với khách hàng doanh nghiệp lớn sẽ đạt 30-40% YoY.

3. Biên Lãi Ròng (NIM):

• NIM quý 1/2025 của ACB tiếp tục giảm so với quý trước do lãi suất cho vay cải thiện chậm trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt giữa các ngân hàng, cùng với việc tỷ lệ CASA giảm (-1,24 điểm % QoQ) do dòng tiền yếu hơn ở các khách hàng SME.
• Ngân hàng kỳ vọng NIM sẽ chạm đáy vào quý 2/2025 và sau đó tăng trở lại từ quý 3/2025 trở đi, nhờ việc tái cơ cấu danh mục cho vay và chi phí vốn giảm bắt đầu từ tháng 4/2025.
• Một diễn biến đáng chú ý trong quý 1/2025 là ACB, với danh mục trái phiếu chính phủ lớn và lành mạnh, đã sử dụng nguồn huy động này để vay vốn chi phí thấp từ NHNN và sau đó cho vay lại số vốn đó trên thị trường liên ngân hàng với lãi suất cao hơn, tạo thêm thu nhập cho ngân hàng.

4. Chất lượng Tài sản:

• ACB tin rằng tỷ lệ nợ xấu (NPL) đã đạt đỉnh vào quý 4/2024.
• Ngân hàng dự kiến tỷ lệ NPL sẽ đạt khoảng 1,2% vào cuối năm 2025, với chi phí dự phòng dự kiến sẽ giảm trong các quý tới, nhờ tốc độ thu hồi nợ xấu nhanh hơn.

Quan điểm của chúng tôi: Mặc dù lợi nhuận quý 1/2025 của ACB thấp hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi vẫn tin tưởng vào chất lượng tài sản của ngân hàng, điều này, cùng với các chính sách hỗ trợ của chính phủ, giúp giảm thiểu tác động tiêu cực từ sự bất ổn kinh tế vĩ mô. Hiện tại, chúng tôi có khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này.

Powered by Froala Editor